原文标题：《解析加密市场的现状：何时走出困境？》

撰文：Onchain Wizard

编译：TechFlow intern

到目前为止，2022 年 6 月是自 2012 年以来比特币表现最差的月份，价格从约 32,000 美元跌至约 20,000 美元，下跌约 37%，ETH 下跌 44%，我们是否处于恐惧的高峰期？ 让我们通过一些数据来看看我们的情况。

从流入交易所的 BTC 来看，我们可以看到，在过去一周，流入交易所的 BTC 数量处于 2018 年以来的最高水平！

此外，在 CDD 上观察外汇流入（这表明长期持有者的变动），6 月看到了来自长期持有者的外汇流入大幅飙升，这是信仰的真正考验。

看看 BTC 在这些剧烈下跌事件的历史价格走势（追溯到 2018 年），它通常预示着某种局部底部。比如 2021 年 7 月（2021 年的底部），2020 年 3 月（2020 年的底部）和 2018 年 11/12 月（上个周期的底部）。显然，虽然目前的宏观环境与上述一些历史时期不同，但它可以作为衡量 BTC 的恐惧峰值的标准，然后决定其他加密货币生态系统的价格方向。

在过去的 60 天里，ETH 实际上的表现落后于很多山寨币，下跌了 64%。例如，在 DeFi 中，SNX、MKR、LINK、UNI 和 1INCH 在过去 60 天的表现都好于 ETH。我认为这是由一些事情驱动的，包括 ETH 头寸的杠杆，在过去的一个月里，ETH 链上约 2.35 亿美元被清算。

也有来自 3AC 的被迫抛售，在过去的 60 天里，它至少向交易所发送了 17 万个 ETH。这相当于大约 2.5 亿美元左右的抛压。

虽然 ETH 已经击穿了 2018 年 1300 美元的高点，但 ETH DeFi 协议内仍有 460 亿美元的 TVL，因此在产品市场契合度方面，我们已经走了很长一段路。ETH DeFi TVL 总额比 11 月的高点下降了 70%，而 ETH 本身则下降了 75%。

以下是每个链的 TVL 变化（从 2021 年 11 月起 - 来自 DefiLlama）：

• BSC：从 200 亿美元降至 60 亿美元，下降 70%。
• Tron：从 65 亿美元降至 40 亿美元，下降 38%。
• AVAX：从 130 亿美元下降到 26 亿美元，下降 80%。
• SOL：从 140 亿美元降至 25 亿美元，下降 82%。
• Polygon：从 50 亿美元下降到 17 亿美元，下降 67%。
• FTM：从 53 亿美元下降到 9.73 亿美元，下降了 82%。
• Arbitrum：从 30 亿美元降至 20 亿美元，下降了 35%。

显然，这里唯一的亮点是 Arbitrum，它现在拥有高达 51% 的 L2 市场份额。NEAR 也将其 TVL 提高了 2 倍，达到 29 亿美元。

来看看 NFT 市场，情况也很惨淡，日交易量从 2022 年 1 月的 10 亿美元的峰值下降到今天的 2 亿美元。

从 NFT 交易所市场份额的角度来看，LOOKS 已经从今年早些时候 70% 的高点下降到了 20%（注意，7 月份会有一个大量的解锁）。

在游戏市场，ETH 游戏用户的数量已经从 2021 年 11 月的近 1.2 万周活跃用户下降到 2 千，其中 MANA 和 SAND 主导了市场份额，AXS 的用户看起来已经大幅下降（曾经是主要的市场份额拥有者）。

从 DappRadar 来看，DFK 的用户在过去 30 天内下降了 21%，AXS 的用户下降了 37%，而 SAND 的用户仅下降了 3%。

这些游戏的代币在过去 60 天内也遭受了巨大的跌幅，其中：

• MANA -60%
• APE - 70%
• AXS -69%
• SAND -69%
• GMT -75%（在中国大陆被禁止）
• GALA -71%
• JEWEL -97%

总结到目前为止，我们看到了 BTC 和 ETH 的一些大户或鲸鱼已经投降，TVL 全面下跌，只有 Arbitrum 保持着较硬的实力，NFT 交易已经枯竭，而活跃的游戏用户也出现了实质性的下降。有什么可以让我们兴奋的吗？

虽然人们一直担心 Celsius 和 3AC 的破产会导致一系列多米诺骨牌效应，但 SBF/Alameda 昨天在推特上表示，他们将「介入以防止更深的连锁反应」。

Smart money（来自 Nansen）终于开始再次分配资金（在看到稳定币持有量回归峰值水平左右之后）。稳定币市值现在约为 1550 亿美元，而加密货币总市值为 8920 亿美元，仍然有大量的资金在场外等待着环境变得「安全」。

此外，虽然很难量化 3AC 破产的风险，但至少在链上，该公司（根据已知的 3AC 钱包）没有太多可砸盘的余地。根据 Dune 的 3AC 钱包仪表盘，该公司持有 2.77 亿美元的链上资产，但重要的是，在稳定币之外，他们只持有 SRM（4100 万美元）、FTT（2300 万美元）作为主要头寸，以及仅仅 800 万美元的 cETH。如果没有其他变量，3AC 抛售的最坏情况可能已经结束。

一些好消息：

• ETH 活跃地址同比仅下降 12%
• Arbitrum 的每日交易量继续上升（尽管市场压力很大），同比增长 90 倍
• ETH 和 BTC 设法避免了一些大规模的清算

我们已经走出困境了吗？

有可能，但我对未来几周潜在的加密对冲基金外流持谨慎态度。根据 PwC 的数据，2021 年加密对冲基金总资产管理规模（不含杠杆）为 41 亿美元。鉴于当前宏观环境 / 货币政策对风险资产的需求已大幅下降，第二季度至第二十二季度末有可能出现基金赎回，这可能会导致 7 月份出现一些增量卖压。此外，由于通胀仍在升温，美联储的拐点可能不会很快到来（尽管最近出现了鸽派评论）。 加密货币面临的巨大潜在不利因素是货币政策、Celsius 风险、3AC 崩盘和链上的清算。

现在加密货币的总市值在 2018 年的新高附近，而且我们现在有游戏、NFT 和 DeFi 应用，尽管最近很煎熬，但都仍然有用户。加密货币重新找到其「叙事」的 2 个主要催化剂是：ETH 合并，这似乎是月的预期，以及美联储政策的任何鸽派举措。我不打算在这里做市场预测，但现在看来，我们确实更接近底部了。

以下是我个人正在研究的一些项目，但不构成任何投资建议，请 DYOR：

• XMON/SUDO
• GMX
• DPX/rDPX
• SYN
• stETH
• UMAMI
• CVX
• GameFi / Gaming Tokens
• NFT Lending